Cебестоимость майнинга Биткоина. Обзор

Обзор 17 сентября, 2018
1399
Майнинговый бизнес сейчас на подъеме в мире. Это происходит даже на фоне второго самого длинного спада по Биткоину. При этом пальму первенства удерживает период с декабря 2013 по февраль 2017 года, который длился 1176 дней. Но и нынешняя депрессия по криптовалюте №1 — весьма условная: по сравнению с 12 месяцами назад Биткоин вырос на 60%, а за последние 24 месяца — подорожал почти в 9,5 раз. В любом случае, большие средства инвестируются в добычу криптомонет: Bitmain в 2019-2025 годах вложит как минимум 500 миллионов долларов в новую майнинговую фабрику в Техасе. Coinmint потратит на майнинг 700 миллионов долларов в плюс к уже вложенным 50 миллионов, а Brookstone Partners израсходует на создание энергетических мощностей для майнинга внушительную сумму — 3 миллиарда долларов.

Как правильно рассчитать себестоимость майнинга криптовалют?

Майнинг, как производство любого продукта, имеющего цену, имеет свою себестоимость и соответственно точку безубыточности. Однако, как и в любом другом бизнесе, это вопрос расчета этих показателей, с учетом отраслевой специфики. Здесь важно не запутаться. Так, например, аналитик из Университета Питсбурга Катрина Келли-Питоу утверждает, что «электричество — это 90% стоимости добычи Биткоина». Но это не так. Можно проиллюстрировать это на базе майнинговой компании Bitfarm, которая, будучи публичной организацией, опубликовала достаточно подробный отчет о своей деятельности за первое полугодие.

Я выделяю в майнинге помимо затрат на энергию и соответствующие расходы на энергетическое оборудование, также траты на амортизацию майнингового оборудования и G&A (общие и административные расходы). Пользуясь отчетностью Bitfarm, можно увидеть следующие цифры: 1783 доллара — суммарные затраты на электричество, включая соответствующее энергетическое оборудование; 2471 доллара — это амортизация; и G&A — 1781 доллара. Все это — в расчете на майнинг одного Биткоина, и полученные цифры — это результаты некоторых расчетов, которые компания не опубликовала. Однако полностью ли они соответствуют реальности? Не выйдет ли так, что полученная точка безубыточности в 6035 долларов не окажется в реальности таковой?

Вполне может быть. Когда я провожу расчеты, то использую метод Activity Based Costing. О чем это? Мы видим, что при майнинге есть переменная часть (затраты на электроэнергию и соответствующее оборудование) и постоянная (годовая амортизация, общие и накладные расходы). По переменным затратам подсчитать COGS — это расчет того, что называется себестоимостью майнинга в финансовом менеджменте. А вот постоянные расходы нужно распределять не пропорционально добываемым в корзине криптовалют криптомонетам, а исходя из драйверов затрат, по методу ABC. То есть, от того, что при доле Биткоина в общей корзине добываемых кримптомонет (а Birfarm также майнит Биткоин Кэши, Лайткоины, Эфириумы и Дэши) компанией Bitfarm в 78%, распределение амортизации и G&A в пропорции 78% на добытые Биткоины, даст неверный вывод.
 

Справка: Activity Based Costing (Расчёт себестоимости по видам деятельности) — особая модель учета затрат, которая идентифицирует проведенные работы  и определяет затраты каждой такой работы в соответствии с реальной стоимостью каждой отдельно взятой работы.

Как и в других отраслях, метод ABC дает иной и действительно верный вариант распределения постоянных расходов в отличие от пошагового, алгебраического, матричного методов, а также метода прямого распределения. В результате, получаем итоговую, полную себестоимость, которую сравниваем с текущим курсом добываемой криптовалюты и делаем вывод, майнинг какой криптомонеты является рентабельным и в каком количестве требуется ее добывать.

Стоит ли приобретать оборудования для майнинга сейчас?

Обращу внимание на то, что есть вопрос и с выбором оборудования для майнинга. Так, шестой по величине майнинговый пул в мире, F2Pool предоставил информацию по точке безубыточности при добыче Биткоина на разных типах оборудования, в результате чего по некоторым его видам доходность наступает при цене Биткоина на рынке в 26 тысяч 363 юаня (3836,9 доллара), а по некоторым — только при 79 тысячах 258 юанях (11535,3 доллара).

Однако покупка более совершенного оборудования — это дополнительные затраты, другая амортизация. А если стоит задача заменить работающее майнинговое оборудование на более современное? Тогда нужно рассчитывать ту «потолочную цену», выше которой покупка нового оборудования будет нецелесообразной, даже если на модернизацию готов выделить средства инвестор. Здесь необходимо будет учесть процентный и амортизационный налоговый щит, чтобы сильно не занизить максимально приемлемую цену, но и завышать ее — это значит уйти в убытки и закрыться в большом минусе.

Наконец, если майнер решился купить новое оборудование, нужно рассчитать реальные опционы продажи данного оборудования и оценить рентабельность инвестиций в майнинг в долгосрочной перспективе: даже с учетом ожидаемого подорожания Биткоина и других криптовалют, некоторые затраты на майнинг могут «улететь на Луну» быстрее, приводя в дальнейшем к финансовым потерям при майнинге даже на фоне растущего рынка криптовалют.


Владислав Гинько, экономист, эксперт РАНХиГС при Президенте РФ